核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音